ผลกระทบจากอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นของสหรัฐและค่าเงินดอลลาร์ จะเป็นปัจจัยขับเคลื่อนที่สำคัญในระยะสั้น แต่การจัดหาทรัพยากรจากการทำเหมืองก็สามารถเป็นปัจจัยสำคัญในการขับเคลื่อนแนวโน้มราคาในระยะยาวได้ ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา การจัดหาทองคำและเงิน จากการทำเหมืองลดลง โดยระหว่างปี 2016 ถึง 2021 ปริมาณการจัดหาทองคำลดลง 7% การลดลงของการจัดหาสินค้าใหม่อาจเป็นสาเหตุที่ทำให้ราคาทองคำและเงินปรับตัวสูงขึ้นในช่วง 5 ปีที่ผ่านมา อัตราการเติบโตของปริมาณการจัดหาทรัพยากรโลหะมีค่าทั้งหมดในแต่ละปี จะมีความสัมพันธ์แบบย้อนกลับอย่างมากกับการเปลี่ยนแปลงของราคาทองคำและเงิน ในช่วงครึ่งศตวรรษที่ผ่านมา ปีที่ปริมาณการจัดหาทองคำเพิ่มขึ้นมักจะตรงกับช่วงเวลาที่ราคาทองคำและเงินลดลง เมื่อการจัดหาทองคำเพิ่มขึ้น สถานการณ์ก็เป็นเช่นเดียวกัน แต่อนาคตของการจัดหาทรัพยากรการทำเหมืองจะเป็นอย่างไรนั้น ยากที่จะคาดเดา ต้นทุนในการขุดทองคำและเงินต่ำกว่าระดับราคาปัจจุบัน ซึ่งจะกระตุ้นการลงทุนในอุตสาหกรรมมากขึ้น แต่ในทางกลับกัน ดูเหมือนว่าจะไม่มีเหมืองใหม่ๆ ที่เริ่มเปิดดำเนินการ หากมีการจัดหาสินค้าใหม่เข้ามา ก็อาจจะยังไม่มาถึงตลาดในระยะเวลายาวนาน และในกรณีที่เงื่อนไขอื่นๆ มีความเท่าเทียมกัน อาจจะช่วยสนับสนุนราคาได้
การวิเคราะห์ทองคำและเงิน จะเน้นไปที่ปัจจัยด้านความต้องการเป็นหลัก การให้ความสำคัญกับผลกระทบค่อนข้างน้อย เช่น โลหะทั้งสองชนิดนี้มีความสัมพันธ์ในเชิงลบกับอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นของสหรัฐ การคาดการณ์การเปลี่ยนแปลงของค่าเงินดอลลาร์ แม้ว่าปัจจัยขับเคลื่อนจากความต้องการเหล่านี้จะเป็นปัจจัยที่สำคัญในการตัดสินราคาน้ำมันในระยะสั้น แต่ในระยะยาวการทำเหมืองอาจเป็นปัจจัยสำคัญที่ขับเคลื่อนด้านราคา
ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา การจัดหาทองคำและเงินจากการทำเหมืองลดลง โดยระหว่างปี 2016 ถึง 2021 การจัดหาทองคำจากเหมืองลดลง 7% จาก 102.2 ล้านออนซ์ ทองคำเหลือง ลดลงเหลือ 94.4 ล้านออนซ์ ส่วนการจัดหาทองคำขาว ลดลงมากกว่า โดยในช่วงเวลาเดียวกัน การจัดหาทองคำขาวลดลง 8.5% จาก 826.7 ล้านออนซ์เหลือ 756.4 ล้านออนซ์ ซึ่งอาจเป็นสาเหตุที่สนับสนุนราคาทองคำและเงินในช่วงหลายปีที่ผ่านมา
เมื่อเวลาผ่านไป การจัดหาทรัพยากรจากการทำเหมืองดูเหมือนจะมีผลกระทบต่อราคาทองคำและเงิน อัตราการเติบโตประจำปีของปริมาณการจัดหาทองคำ (การผลิตในปีนั้นหารด้วยปริมาณการจัดหาทั้งหมดของปีที่แล้ว) ดูเหมือนจะมีความสัมพันธ์แบบย้อนกลับที่แข็งแกร่งกับราคาทองคำในปี 2021 ซึ่งแสดงเป็นค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ จากข้อมูล สามารถสังเกตเห็นจุดสำคัญดังนี้: ระหว่างปี 1965-1980: ปริมาณการผลิตทองคำ จากอัตราการเติบโตของปริมาณการจัดหาทั้งหมดในช่วง 1960 ลดลงอย่างรวดเร็วจาก 2.4% มาอยู่ที่ 1.1% ในปี 1980
ระหว่างปี 1981-1998 การผลิตทองคำเติบโตอย่างรวดเร็ว อัตราการเติบโตประจำปีของการจัดหาทองคำจากปี 1980 ที่ 1.1% ฟื้นตัวกลับมาเป็นมากกว่า 2% ในช่วงปลายทศวรรษ 1990 ในช่วงเวลานี้ ราคาทองคำตกลงจากจุดสูงสุดอย่างมาก โดยลดลงจากราคามากกว่า 800 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ในช่วงต้นทศวรรษ 1980 ลงมาอยู่ที่ 280 ดอลลาร์
ระหว่างปี 1998-2009: การผลิตทองคำหดตัวอีกครั้ง อัตราการขยายตัวของปริมาณการจัดหาทองคำลดลงจาก 2.1% มาอยู่ที่ 1.5% ซึ่งเป็นสัญญาณของการเกิดตลาดกระทิงทองคำที่ยาวนานระหว่างปี 2002 ถึง 2011 ราคาทองคำเพิ่มขึ้นจาก 280 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ไปเป็นเกือบ 2,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์
ระหว่างปี 2009-2016: การผลิตทองคำเริ่มเติบโตอีกครั้ง อัตราการเติบโตของการจัดหาประจำปีขยายจาก 1.5% เป็น 1.8% ของปริมาณการขุดทองคำที่สะสมไว้ก่อนหน้านี้ หลังจากราคาทองคำถึงจุดสูงสุดในปี 2011 ราคาทองคำก็ลดลงอย่างมากจากเกือบ 2,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ลงมาอยู่ที่ต่ำกว่า 1,300 ดอลลาร์ต่อออนซ์
ระหว่างปี 2016-2020: ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ราคาทองคำได้ฟื้นตัวกลับขึ้นไปถึงจุดสูงสุดในปี 2011 เนื่องจากการผลิตทองคำลดลงเหลืออัตราการเติบโตประมาณ 1.5% ต่อปี
การเปลี่ยนแปลงของราคาทองคำและเงิน มักจะถูกอธิบายโดยปัจจัยด้านความต้องการเป็นหลัก เช่น ระหว่างปี 1965 ถึง 1980 อัตราเงินเฟ้อพุ่งสูงขึ้น ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลง เมื่อเทียบกับสกุลเงินต่างประเทศ และธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) จะรักษาอัตราดอกเบี้ยจริงในระดับติดลบ ราคาทองคำและเงินจึงพุ่งสูงขึ้น ในทศวรรษ 1980 และ 1990 สถานการณ์กลับกันโดยสิ้นเชิง: ธนาคารกลางสหรัฐรักษาอัตราดอกเบี้ยจริงในระดับบวก อัตราเงินเฟ้อเริ่มลดลง ทำให้ราคาทองคำและเงินลดลง ระหว่างปี 2002 ถึง 2011 ธนาคารกลางสหรัฐได้ลดอัตราดอกเบี้ย โดยเริ่มจากการลดอัตราดอกเบี้ยเป็น 1% ในปี 2002 และ 2003 และในปี 2009 ถึง 2015 อัตราดอกเบี้ยถูกลดลงจนเกือบเป็นศูนย์ สิ่งนี้สร้างตลาดกระทิงและตลาดหมีที่ยาวนานหลายทศวรรษ ทั้งปัจจัยด้านอุปสงค์และอุปทานไม่สามารถอธิบายการเปลี่ยนแปลงของราคาทองคำและเงินได้
สิ่งที่น่าสนใจคือ: ทองคำไม่เพียงแค่ตอบสนองในเชิงลบต่อการเพิ่มขึ้นของการจัดหาทองคำจากเหมืองเท่านั้น แต่ยังตอบสนองในเชิงลบต่อการเปลี่ยนแปลงของการจัดหาทองคำขาวจากการขุดเหมืองด้วย สำหรับเงิน ผลลัพธ์ยิ่งน่าสนใจมาก: เงินมีปฏิกิริยาที่แย่กว่าต่อการเพิ่มขึ้นของการจัดหาทองคำจากเหมืองมากกว่าต่อการเปลี่ยนแปลงการจัดหาทองคำขาวจากการขุดเหมือง ตามผลการถดถอยระหว่างปี 1977 ถึง 2021 พบว่าเมื่อการจัดหาทองคำจากเหมืองเพิ่มขึ้น 1% ราคาทองคำจะลดลงเฉลี่ย 2.15% และราคาทองคำขาวจะลดลง 3.06% ในขณะเดียวกัน เมื่อการผลิตทองคำขาวเพิ่มขึ้น 1% จะทำให้ราคาทองคำลดลงเฉลี่ย 1.88% และราคาทองคำขาวลดลง 1.72% จากมุมมองทางสถิติ ผลการถดถอยนั้นค่อนข้างแข็งแกร่ง: การเปลี่ยนแปลงในการจัดหาทองคำและเงินอธิบายการเปลี่ยนแปลงของราคาทองคำปีต่อปีได้ถึง 52% และการเปลี่ยนแปลงราคาทองคำขาวปีต่อปีได้ถึง 47% โอกาสที่จะได้ผลลัพธ์ที่แข็งแกร่งนั้นมีน้อยมาก โดย "p-value" ใกล้เคียงกับศูนย์ แต่ไม่รวมถึงผลกระทบจากทองคำขาวต่อราคาทองคำขาว
การจัดหาทองคำและเงินในอนาคตจะเปลี่ยนแปลงไปอย่างไร? ปัจจุบันการทำเหมืองยังคงเป็นกิจการที่มีกำไรสูง สามารถประมาณการว่าค่าผลิตทองคำมีต้นทุนที่ 768 ดอลลาร์ต่อออนซ์ทองคำ และต้นทุนรวมที่ 1,068 ดอลลาร์ ซึ่งแสดงให้เห็นว่าอัตรากำไรเฉลี่ยของผู้ทำเหมืองทองคำทั่วโลกสูงกว่า 60% และอัตรากำไรจากการดำเนินงานสูงกว่าร้อยละ 125
จากการประมาณการใน การสำรวจเงินโลกประจำปี 2022 ของ Metals Focus พบว่าต้นทุนการผลิตเงินรวมของเงินอยู่ที่ 3.88 ดอลลาร์ต่อออนซ์ และต้นทุนการผลิตรวมของเงินอยู่ที่ 10.88 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ราคาการซื้อขายเงินล่าสุดใกล้เคียงกับ 30 ดอลลาร์ต่อออนซ์ การผลิตเงินยังคงมีอัตรากำไรสูง โดยมีอัตรากำไรสุทธิจากเหมืองประมาณ 75% ดังนั้นจึงไม่มีเหตุผลที่จะคาดหวังว่าเหมืองจะลดการผลิต เพียงเพราะเหตุผลทางเศรษฐกิจ แม้จะพิจารณาค่าใช้จ่าย ทุนในการพัฒนาในอนาคต ต้นทุนการผลิตเพิ่มขึ้น 25% ดูเหมือนมีเหตุผลเพียงพอในการลงทุน อาจมีเหตุผลทางสิ่งแวดล้อมและการเมืองที่ทำให้การลงทุนในอุตสาหกรรมนี้ล่าช้า แต่การมีกำไรสูงในปัจจุบันไม่ได้หมายความว่าเราจะเห็นการเติบโตที่แข็งแกร่งในอุตสาหกรรมนี้ในอนาคตอันใกล้ สุดท้ายหากพิจารณาเวลาในการเริ่มขุดแร่จากเหมืองใหม่ แม้จะมีการลงทุนเพิ่มขึ้น การผลิตเงินและทองคำอาจไม่ฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งในหลายปี ดังนั้น แม้ว่าจะไม่มีเหตุผลที่จะคาดว่าเหมืองทั่วโลกจะลดการผลิต แต่ก็ไม่มีเหตุผลที่จะเชื่อว่า ราคาสูงในปัจจุบันจะเปลี่ยนแปลงไปเป็นการเพิ่มขึ้นของการผลิตทองคำและเงินในทันที
